实操教程“星悦云南麻将开挂神器”(曝光透视必备猫腻)

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【央视新闻客户端

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月25日，和辉光电发布于向香港联交所递交H 股发行上市的申请并刊发申请资料的公告，公司将要在港股IPO。

　　2021年5月，和辉光电在A股科创板上市，募资81.7亿元，其中65亿元用来建设第六代 AMOLED生产线产能扩充项目（下称“第六代AMOLED扩建项目”） 。按照原计划，该项目预计2022年12月建设完成，2023年达到预定使用状态，但后来一拖再拖，预定使用状态先延期到2024年12月，后来又延期到2025年12月，2024年整年的进度不足5%。

　　不堪重负的有息负债是此次和辉光电港股IPO的目的之一。截至2025年2月末，公司有息负债高达163亿元，每年产生的利息费用高达数亿元，让本就亏损“造血”能力弱的公司雪上加霜。尤其是公司短期有息负债压顶，偿债能力大幅下滑，相关指标从优于同行到垫底。

　　2017-2024年，和辉光电八年累计亏损121.98亿元，且上市后四年的亏损幅度比上市前四年扩大一倍，目前仍未见明显的盈利预期。在面板行业“生死局”较量中，和辉光电先“活下来”才能实现盈利。如何“活下来”，除了抢占市场份额外，和辉光电短期内先要解决巨额的债务以及营运资金缺口问题。

　　港股IPO募资为哪般？163亿元有息负债压顶 短期偿债能力由优于同行到垫底

　　资料显示，和辉光电正是一家AMOLED半导体显示面板制造商，致力于研发、制造及销售AMOLED的多种规格的半导体显示面板，主要用于平板╱笔记本电脑、智能手机及智能穿戴等消费电子产品，以及车载显示及其他创新营业领域。以2022年到2024年累计销售量计，和辉光电位居全球中大尺寸AMOLED半导体显示面板制造商第二名，中国第一名。根据灼识咨询，公司刚性面板产能2024年位居中国第一、全球第二。

　　作为面板生产企业，和辉光电常年亏损。2021年，和辉光电在科创板上市，募资81.7亿元。2017-2024年，和辉光电合计亏损121.98亿元。

　　尽管巨额亏损且没有明确的盈利预期，和辉光电还计划在港股IPO募资。目前的聆讯资料没有披露具体的募资额，但募资用途已经明确，分别是第6代AMOLED生产线的技术升级、新型AMOLED显示面板产品的研发、偿还有息借款、补充营运资金等。

　　不难看出，偿还有息借款及补充运营资金是和辉光电港股募资的重要目的。招股书显示，截至2025年2月28日，和辉光电有息银行借款及其他借款金额合计163.62亿元。

　　截至2024年年末，和辉光电账面上的有息负债（短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债之和，下同）高达173亿元，占总资产的比例为58.59%。尤其是短期有息负债压顶，公司2024年末一年内到期的非流动负债高达103.95亿元，而同期货币资金及交易性金融资产合计仅38亿元，资金缺口高达66亿元，流动性压力一目了然。

　　由于和辉光电常年亏损“造血”能力较弱，因此公司的资金缺口仍需要融资。如果增加杠杆，公司债务压力更大，股权融资虽短期成本高但长期可以大幅缓解资金压力和债务压力。2022-2024年，和辉光电经营活动产生的现金流净额分别为-0.29亿元、-2.78亿元、-1.72亿元。

　　数据显示，和辉光电短期偿债能力指标大幅下滑，2021-2024年的流动比率分别为3.99、2.3、1.03、0.46，速动比率分别为3.59、1.68、0.76 、0.39 。

　　2021年，和辉光电的流动比率、速动比率在同行公司中最高，2024年垫底（无TCL科技数据）。造成这种反差的原因是，和辉光电2021年在科创板募资的80亿元资金到账，随着募资逐渐使用减少，同时公司常年亏损自身“造血”能力弱债务增加，进而短期偿债能力大幅下降。

　　2022-2024年，和辉光电账面上的有息负债分别为130.78亿元、142亿元、173.4亿元，占总资产的比例分别为42.33%、49.93%、58.59%。无论是有息负债金额还是占总资产的比例，都在增长。2024年，公司利息费用就高达6.47亿元。

　　A股IPO募投项目两次延期 投资进度十分缓慢

　　2021年5月，和辉光电在A股科创板上市，募资81.7亿元，其中65亿元用来建设第六代AMOLED扩建项目。

　　根据招股书等资料披露信息，第六代AMOLED扩建项目原计划在2022年12月建设完成，2023年达到预定使用状态。但截至2024年末，该项目仍未完成建设，预定使用状态也是一拖再拖、两次延期。

　　据和辉光电2023年10月28日的公告，公司将第六代AMOLED扩建项目的建设完成时间调整为2024年3月，将达到预定可使用状态的时间调整为2024年12月。

　　和辉光电称此次延期的原因是：由于2022年度受签证、航班管控影响，国外设备调试人员入境时间延迟；同时2022年以来，受全球经济下行，消费市场疲软等因素的影响，显示面板行业需求低迷，复苏缓慢。同时根据行业技术趋势，对部分设备进行了性能提升。

　　2024年10月31日，和辉光电公告称，将第六代AMOLED扩建项目预定可使用状态由2024 年12月变更到2025年12月。

　　辉光电称此次延期的原因是：为适应行业技术发展趋势，提升产品市场竞争力，满足高端 AMOLED 面板产品对于LTPO、Hybrid、Tandem等最新技术的需要，公司在积极推进募投项目建设的同时，通过增添部分设备等方式对产线进行技术升级。

　　截至2024年12月31日，第六代AMOLED扩建项目累计投入资金47.26亿元，占投资总额的72.69%，还没有完成投资，较最先预计的2022年12月晚了两年。

　　值得关注的是，和辉光电2024年在第六代AMOLED扩建项目仅仅投入了3.18亿元，进度十分缓慢。2023年年末，该项目的投资进度为67.8%，2024年整年进度不足5%。如果不加快进度，第六代AMOLED扩建项目在2025年12月份之前能否达到使用状态也是个未知数。

　　八年亏损超120亿元上市后亏损翻倍 同行京东方已连续多年巨额盈利

　　资料显示，和辉光电上市后的亏损额却逐步放大。2021年，和辉光电上市。上市前的2017-2020年，和辉光电分别实现归母净利润-10亿元、-8.47亿元、-10.06亿元、-10.36亿元，四年合计亏损38.89亿元。

　　上市后的2021-2024年，和辉光电分别实现归母净利-9.45 亿元、-16.02亿元、-32.44亿元、-25.18亿元，四年合计亏损83.09亿元，上市后四年的亏损总额是上市前四年亏损总额的两倍。

　　不过，和辉光电上市后的营收整体上是增长的。2021-2024年，公司分别实现营收40.21亿元、41.91亿元、30.38亿元、49.58亿元，同比分别增长60.69%、4.24%、-27.5%、63.19%。

　　对于亏损原因，和辉光电表示，主要因为AMOLED半导体显示面板行业具有技术密集性和资本密集性的特点，行业对研发技术和生产工艺等要求较高，需要持续投入新技术及新产品的研发，同时生产运营的固定资产投入也较大，且从项目建设到达成规划产能、完成良率爬坡、实现规模效益需要一定的时间周期。在投产前期，由于固定成本分摊较大，行业厂商通常因单位成本较高而产生亏损，甚至可能存在产品毛利率在一定时期内为负的情形。

　　和辉光电的解释虽有道理，同行公司中确实有部分公司亏损，但也有不少公司连续盈利，如京东方、TCL科技已经连续多年盈利，尤其是京东方巨额盈利。

　　2022-2024年，京东方分别实现归母净利润75.51亿元，25.47 亿元、53.23亿元；TCL科技分别实现归母净利润2.61亿元、22.15 亿元、15.3亿元~17.6亿元（2024年业绩预告）。

　　因此，和辉光电能否尽快跨越周期实现盈利是一个绕不开的议题。

　　在面板行业“生死局”较量中，和辉光电先“活下来”才能实现盈利。AMOLED半导体显示行业竞争激烈，技术迭代快、客户需求多变，公司面临来自资金实力雄厚、技术储备充足、供应链成熟的竞争对手的多重压力。如何“活下来”，除了抢占市场份额外，和辉光电短期内先要解决巨额的债务以及营运资金缺口问题。